Tại sao một đội bóng giàu có như MU đang khủng hoảng tiền mặt?

Trong thời đại của lợi nhuận và bền vững tài chính, thật dễ để quên rằng một câu lạc bộ bóng đá cần hai điều để chi tiêu trong kỳ chuyển nhượng: không gian để linh hoạt với luật công bằng tài chính (FFP) và đủ tiền mặt thực tế để chi trả cho các bản hợp đồng ngay từ đầu.

"Doanh thu là sự phù phiếm, lợi nhuận là sự tỉnh táo, nhưng tiền mặt mới là thực tế". Tại Old Trafford, thực tế đang bắt đầu hiển hiện.

Kỳ chuyển nhượng tháng Một đã mở cửa, nhưng Manchester United vẫn chưa thực hiện được bất kỳ bản hợp đồng nào do cần phải cân đối các bản hợp đồng đến và đi.

Điều này có thể khiến nhiều người bất ngờ khi nhìn vào báo cáo tài chính gần đây nhất. Tính đến cuối tháng Chín, United có một số dư ngân hàng khá lớn là 149,6 triệu bảng. Đây là lượng tiền mặt nhiều nhất mà họ đã tích trữ kể từ đại dịch Covid-19.

Tháng trước, Sir Jim Ratcliffe đã bổ sung thêm 79 triệu bảng như một phần của khoản đầu tư trị giá 244 triệu bảng mà ông cam kết khi trở thành cổ đông thiểu số vào năm ngoái, qua đó tăng cổ phần sở hữu của ông lên 28,9%.

Bạn sẽ nghĩ rằng như thế là đủ để Ruben Amorim mua một hậu vệ cánh trái, và có thể United sẽ làm vậy, sau khi tổ chức các cuộc đàm phán với Lecce để ký hợp đồng với Patrick Dorgu trong tuần này. Tuy nhiên, có một vấn đề: lượng tiền mặt mà United tích trữ không phải do chính câu lạc bộ tạo ra.

Nó đến từ các khoản vay ngắn hạn, vốn mang lãi suất và sẽ phải hoàn trả vào một ngày nào đó, hoặc từ khoản đầu tư của Ratcliffe, vốn được dành riêng cho việc nâng cấp cơ sở vật chất tại Old Trafford và Carrington.

Ngoài ra, theo báo cáo tài chính tháng Chín, United vẫn còn khoản nợ ròng 319 triệu bảng từ các khoản phí chuyển nhượng cho các cầu thủ đã ký hợp đồng, với ít nhất 154 triệu bảng đến hạn trong vòng một năm.

"Điều ít ai để ý ở Manchester United là, đặc biệt dưới thời nhà Glazer, họ thường mua cầu thủ bằng hình thức trả chậm", Kieran Maguire, chuyên gia tài chính bóng đá và giảng viên tại Đại học Liverpool, cho biết.

Sau năm năm liên tiếp thua lỗ giữa sự trung bình trên sân cỏ và doanh thu trì trệ, United đã phải trì hoãn các khoản thanh toán, chi tiêu bằng tín dụng và sử dụng nhiều đòn bẩy tài chính khác nhau để duy trì mức đầu tư vào đội hình.

"Họ đang sống một lối sống Champions League với mức thu nhập của Europa League", Maguire bổ sung.

Điều đó không thể kéo dài mãi mãi, bởi vì sâu bên trong, nếu bạn so sánh tiền mặt mà câu lạc bộ thực sự kiếm được với số tiền họ phải chi ra, bạn sẽ hiểu tại sao United cần cân bằng sổ sách.

Tại sao MU lại thiếu tiền mặt?

Giống như bất kỳ câu lạc bộ Premier League nào, United cần tiền mặt để chi trả phí chuyển nhượng, lương cầu thủ, hóa đơn thuế, lãi suất, và đáp ứng chi phí nâng cấp sân vận động hoặc cơ sở tập luyện.

Trong điều kiện lý tưởng, United có thể đáp ứng các nghĩa vụ này bằng các quỹ thu được từ thị trường chuyển nhượng nhờ bán cầu thủ và dòng tiền hoạt động – tức là tiền mặt mà câu lạc bộ kiếm được từ hoạt động kinh doanh hàng ngày.

Mùa trước, dòng tiền hoạt động của United đạt 118 triệu bảng, cộng thêm 37 triệu bảng thu được từ phí chuyển nhượng. Một khoản hoàn thuế 4 triệu bảng cũng giúp ích. Tuy nhiên, tổng cộng 159 triệu bảng kiếm được đã nhanh chóng bị tiêu tán.

Đầu tiên, trừ đi 36 triệu bảng chi trả lãi suất, một phần được dùng để thanh toán khoản nợ mà gia đình Glazer đổ lên câu lạc bộ trong thương vụ mua lại năm 2005. Điều này gần như xóa sạch toàn bộ số tiền thu được từ phí chuyển nhượng.

Tiếp theo, trừ đi 18 triệu bảng chi cho việc nâng cấp cơ sở vật chất tại Old Trafford và Carrington. Việc nâng cấp sân vận động và trung tâm huấn luyện là nhu cầu lâu dài và là loại đầu tư mà United đáng lẽ phải làm từ lâu, nhưng vẫn là một chi phí ngắn hạn.

Cuối cùng, trừ đi 191 triệu bảng đã chi trong mùa giải trước cho các khoản phí chuyển nhượng, bao gồm chi trả một phần cho ba bản hợp đồng lớn mùa hè là Rasmus Hojlund, Mason Mount và Andre Onana, cùng các khoản phí đến hạn từ các thương vụ trước đó.

Bạn không cần đến máy tính để thấy rằng số tiền mà câu lạc bộ kiếm được trong mùa giải trước thậm chí không đủ để trang trải chi phí chuyển nhượng. Nếu tính cả các khoản lãi suất và nâng cấp cơ sở vật chất, sẽ có một lỗ hổng 86 triệu bảng giữa dòng tiền vào và ra khỏi Old Trafford.

Khoảng trống 86 triệu bảng này không phải là một lần duy nhất. Một câu chuyện tương tự đã xảy ra vào năm trước, khi thâm hụt 44 triệu bảng góp phần làm số dư tiền mặt của United giảm từ 121 triệu bảng xuống còn 76 triệu bảng.

May mắn thay, khoảng trống 86 triệu bảng của mùa trước có thể được bù đắp bằng khoản đầu tư đầu tiên của Ratcliffe, trị giá 159 triệu bảng. Nhờ đó, United kết thúc mùa giải với 74 triệu bảng trong ngân hàng, gần bằng số tiền họ có khi mùa giải bắt đầu.

Làm thế nào MU có thể chi tiêu trong mùa Hè?

Số tiền 74 triệu bảng không đủ để tài trợ cho một kỳ chuyển nhượng mùa hè, vì vậy United đã rút 200 triệu bảng từ quỹ tín dụng xoay vòng của họ.

Quỹ tín dụng này có thể được xem như một "thẻ tín dụng", cho phép câu lạc bộ vay tới 300 triệu bảng bất cứ khi nào họ thiếu tiền mặt.

Joshua Zirkzee, Leny Yoro, Matthijs de Ligt, Noussair Mazraoui và Manuel Ugarte đã được ký hợp đồng với tổng giá trị 219 triệu bảng, và khoản chi tiêu này đã được bù đắp một phần nhờ việc bán Mason Greenwood, Scott McTominay và Aaron Wan-Bissaka cùng một số cầu thủ khác.

Theo các con số mới nhất, United hiện nợ tổng cộng 230 triệu bảng từ quỹ tín dụng này. Không cần phải hoàn trả khoản nợ này cho đến tháng 6 năm 2027, và ngay cả khi đó, điều khoản có thể được gia hạn.

Tuy nhiên, khoản nợ ngắn hạn này khiến United phải chịu chi phí lãi suất. Nếu câu lạc bộ muốn thanh toán khoản nợ 230 triệu bảng từ giờ cho đến cuối mùa giải, họ sẽ phải rút vào khoản dự trữ tiền mặt của mình.

Và hãy nhớ rằng, United cũng còn nợ 319 triệu bảng cho các khoản phí chuyển nhượng, với ít nhất 154 triệu bảng đến hạn trong vòng một năm.

Con số này luôn tăng lên trong quý đầu tiên sau một kỳ chuyển nhượng mùa hè, nhưng 154 triệu bảng là khoản nợ chuyển nhượng ngắn hạn lớn nhất mà United từng có trong vòng một thập kỷ qua.

Về lâu dài, Maguire cho rằng điều này là không bền vững. "Bất cứ ai sống dựa vào tín dụng sẽ nói với bạn rằng, cuối cùng, điều đó sẽ đuổi kịp họ", ông nói. "Bạn không thể đi mua hàng đống vé số nếu biết rằng mình còn phải trả tiền thuê nhà."

Tất cả tiền đã đi đâu?

Nhìn vào báo cáo tài chính của United, không khó để nhận ra rằng mọi thứ bắt đầu xấu đi trong đại dịch Covid-19. Số dư tiền mặt của United là 308 triệu bảng vào cuối mùa giải 2018-19, nhưng đã giảm chỉ còn 52 triệu bảng một năm sau đó.

Câu lạc bộ có dòng tiền hoạt động lên tới 264 triệu bảng trước đại dịch, nhưng kể từ đó con số này chỉ đạt được khoảng một nửa. Nếu không có quỹ tín dụng và khoản đầu tư của Ratcliffe, United sẽ có dòng tiền âm 330 triệu bảng kể từ khi mùa giải 2019-20 kết thúc.

United chịu ảnh hưởng lớn từ Covid-19 hơn so với các câu lạc bộ Premier League khác về doanh thu ngày thi đấu, do Old Trafford với sức chứa 74.310 chỗ ngồi là sân vận động lớn nhất của bóng đá Anh.

Tuy nhiên, không giống như một số đối thủ, United đã không tận dụng chương trình hỗ trợ lương của chính phủ và vẫn tiếp tục trả lương cho nhân viên thời vụ ngay cả khi các trận đấu diễn ra không khán giả.

Những quyết định này rất đáng khâm phục, nhưng chi phí liên quan là không đáng kể trong bối cảnh tổng thể và không phải là lý do chính giải thích tại sao câu lạc bộ bắt đầu thua lỗ nhiều như vậy.

Quyết định tiếp tục chi trả 166 triệu bảng cổ tức trong vòng một thập kỷ từ 2012 đến 2022 của nhà Glazer, mà phần lớn rơi vào túi họ với tư cách là cổ đông chính, bị đặt dấu hỏi lớn hơn nhiều.

Các khoản thanh toán lãi suất trên khoản nợ dưới thời nhà Glazer còn là một gánh nặng lớn hơn, tổng cộng 790 triệu bảng kể từ thương vụ mua lại bằng đòn bẩy năm 2005, và đã tăng dần trong vài năm qua do lãi suất toàn cầu tăng.

Tuy nhiên, chi phí lớn nhất – và trong nhiều trường hợp là lãng phí nhất – là chi tiêu chuyển nhượng, với tổng cộng 1,3 tỷ bảng đã được chi ra trong thập kỷ qua.

Mặc dù chỉ lọt vào tứ kết Champions League một lần trong 12 mùa giải gần đây, qua đó bỏ lỡ số tiền thưởng lớn từ việc tiến sâu ở châu Âu, United vẫn tiếp tục chi tiêu ở mức tương đương với các câu lạc bộ hàng đầu châu lục.

Và một lần nữa, đó chỉ là các khoản thanh toán bằng tiền mặt – không bao gồm 319 triệu bảng vẫn còn nợ cho các cầu thủ hiện đang thuộc biên chế câu lạc bộ.

MU có thể làm gì để huy động tiền mặt?

United vẫn còn khoảng 70 triệu bảng dư trong quỹ tín dụng xoay vòng của mình, nếu cần thiết. Tuy nhiên, điều này đồng nghĩa với việc sẽ đặt thêm gánh nặng nợ nần lên câu lạc bộ và tăng chi phí lãi suất.

Khoản đầu tư 244 triệu bảng của Ratcliffe hiện đã được đưa vào ngân quỹ của Old Trafford. Trừ khi Ratcliffe sẵn sàng bơm thêm tiền của mình vào câu lạc bộ, đồng nghĩa với việc tăng cổ phần của ông, thì đây là toàn bộ khoản tài trợ mà United có thể nhận được từ phía chủ sở hữu vào thời điểm này.

Dù sao, khoản tiền này ban đầu được dành để nâng cấp Old Trafford và Carrington, nên bất kỳ khoản chi tiêu nào cho các lĩnh vực khác đều cần phải được bù đắp và cuối cùng sẽ được sử dụng cho mục đích ban đầu.

United có thể tìm kiếm các khoản đầu tư khác. Vào tháng 9, câu lạc bộ đã phát hành bản cáo bạch lên Sàn giao dịch Chứng khoán New York, thông báo kế hoạch huy động tới 400 triệu đô la thông qua việc bán cổ phiếu loại A và các chứng khoán khác.

Tuy nhiên, không có lựa chọn nào trong số đó giải quyết được vấn đề cốt lõi: United đã gặp khó khăn trong việc tạo ra tiền mặt từ các hoạt động hàng ngày của mình với tư cách là một câu lạc bộ và doanh nghiệp kể từ đại dịch.

Ngoài việc trở thành một đội bóng đẳng cấp Champions League ngay lập tức, United chỉ có hai cách để nhanh chóng cải thiện tình hình: cắt giảm chi phí và bán cầu thủ.

Ratcliffe đã bắt đầu thực hiện mục tiêu đầu tiên, cắt giảm 250 vị trí công việc vào năm ngoái, định hình kỷ nguyên do INEOS dẫn dắt là một thời kỳ tái cơ cấu. Hiện tại, "lưỡi hái" đang được sử dụng đối với đội hình cầu thủ.

United đang tìm kiếm đối tác cho Marcus Rashford, người đang nhận mức lương hơn 325.000 bảng mỗi tuần – điều sẽ giải phóng một phần lớn ngân sách lương. Tuy nhiên, bất kỳ việc ra đi nào trong tháng này gần như chắc chắn chỉ có thể dưới dạng cho mượn.

Casemiro, một trong những cầu thủ hưởng lương cao nhất của United, đã chỉ ra sân trong 3/12 trận gần đây của đội. Antony đang tiến gần đến một thỏa thuận cho mượn tới Real Betis, trong khi United đang tìm kiếm các lựa chọn cho Tyrell Malacia.

Không chỉ những cầu thủ nằm ngoài kế hoạch của Ruben Amorim bị ảnh hưởng. Người hâm mộ đã bị bất ngờ khi nghe tin United sẵn sàng xem xét các lời đề nghị cho Kobbie Mainoo và Alejandro Garnacho, với Napoli và Chelsea đều theo đuổi Garnacho.

Các quy tắc chi tiêu của Premier League và UEFA là một phần trong lý do United đưa ra quyết định này. Vì cả hai cầu thủ đều được đào tạo từ học viện và do đó có giá trị sổ sách gần như bằng không, nên bất kỳ khoản phí chuyển nhượng nào cũng sẽ gần như là lợi nhuận thuần trong sổ sách kế toán.

Tuy nhiên, cũng có một lý do cũ kỹ hơn đằng sau việc United sẵn sàng lắng nghe các lời đề nghị: Mainoo và Garnacho là hai trong số những tài sản giá trị nhất của United, do đó có thể mang lại nhiều tiền nhất để tái đầu tư vào đội hình.

Điều này liên quan như thế nào đến PSR và FFP?

Các quy định về công bằng tài chính (FFP) – và đặc biệt là các quy tắc về lợi nhuận và bền vững (PSR) của Premier League – đã chi phối các cuộc thảo luận về tài chính của mọi câu lạc bộ hàng đầu trong 18 tháng qua, và United cũng không phải là ngoại lệ.

Các lãnh đạo cấp cao tại Old Trafford cảm thấy việc tuân thủ PSR cho chu kỳ 2023-24 sẽ là một nhiệm vụ "khó khăn". Mặc dù United ghi nhận khoản lỗ trước thuế khoảng 313 triệu bảng trong chu kỳ ba năm, nhưng họ đã có thể áp dụng các khoản khấu trừ để đưa con số đó xuống dưới giới hạn 105 triệu bảng và không bị Premier League truy cứu.

Điều đó mang lại sự tự tin rằng United sẽ tuân thủ các quy định trong bài kiểm tra 2024-25. Nó cũng giúp rằng, trong chu kỳ ba năm hiện tại, khoản lỗ 150 triệu bảng của United trong mùa giải 2021-22 đã được thay thế bằng khoản thâm hụt chỉ 131 triệu bảng của mùa trước – tạo thêm 19 triệu bảng dư so với bài kiểm tra của mùa trước.

Tuy nhiên, United vẫn cần thận trọng, và nhu cầu tuân thủ các quy định của cả Premier League và UEFA đang ảnh hưởng đến hầu hết mọi quyết định mà câu lạc bộ đưa ra.

Điều đáng chú ý là Erik ten Hag đã viện dẫn các quy định chi tiêu để giải thích cho việc bán Scott McTominay với giá 25,7 triệu bảng cho Napoli, một khoản mà United sẽ được hưởng lợi trong chu kỳ 2024-25.

Kích hoạt gia hạn hợp đồng của Harry Maguire cũng sẽ giúp United có thêm chút không gian trong các tính toán PSR, bằng cách giảm chi phí khấu hao hàng năm của khoản phí chuyển nhượng 80 triệu bảng của anh trong sổ sách kế toán.

Việc tuân thủ các quy định chi tiêu giờ đây trở thành một yếu tố quan trọng mà các câu lạc bộ phải xem xét trước khi đầu tư vào đội hình của mình. Tuy nhiên, bạn vẫn cần có nguồn lực trong tay.

Người ta từng coi việc có sẵn tiền ở Old Trafford là điều hiển nhiên, nhưng sau nhiều năm không thể hỗ trợ chi tiêu bằng thành công trên sân cỏ, United đang bắt đầu đối mặt với thực tế mới.